日前，在資本市場關于知名融資機構滴灌通的討論一波接著一波。此前，滴灌通被傳出員工需要自己出資100萬參與公司的“領頭羊計劃”，工作內容同時從為投資人尋找項目變成自己組建創業團隊，自行對外投資。

市場還傳出，不愿意參與該計劃的滴灌通員工將被調崗或者裁員。5月13日，滴灌通發布了員工公開信稱，“要實現新舊動能的轉換，對公司的管理產生的陣痛和挑戰是不可避免的”。5月22日，滴灌通被證實公司組織架構已經調整，100多位員工被換崗或者裁員。滴灌通為員工提供了“N+3”的離職補償。

滴灌通有關負責人回應：系激勵骨干，與減員無關

南都記者了解到，“領頭羊計劃”是滴灌通近期啟動的一個員工跟投項目，由員工出資100萬元，滴灌通為員工配資900萬元，共同成立一個特殊目的實體（Special Purpose Vehicle，SPV），本質上屬于一個聯營方式。

據滴灌通有關負責人透露，該項目僅涉及一批前線具備經驗的業務骨干，約20人。而這一項目的啟動背景是，滴灌通自今年1月起已全面專注交易所運營，自有資金主動投資節奏放緩。公司希望通過“領頭羊計劃”優選投資能力強的業務骨干，公司給配置資金成為投資人，骨干人員形成跟投激勵機制，從而打造多元化參與的交易所生態。

至于有消息稱，不報名“領頭羊計劃”的員工將會被調崗或離職，上述負責人向南都記者表示，公司確實在對相關部門組織架構作出調整，包括換崗與減員，涉及到不同地區辦公室一百多位員工，但“領頭羊計劃”與公司組織架構調整并無關聯。

該負責人指出，由于滴灌通已全面專注交易所平臺運營，前期為直接投資而提前配置的相關人力與資源，不再適應新階段新任務。留足戰略資本，也意味著公司要嚴格控制運營成本。由此，公司不得不做出減員調整。

公開資料顯示，滴灌通集團是一家運用金融科技連接全球資本與小微企業的新型交易所集團，由港交所前總裁李小加和東英金融集團創始人張高波共同創辦。滴灌通透過金融科技創設了每日收入分成模式，讓消費行業的門店可以直通資本市場，在滴灌通澳交所（MCEX）掛牌融資，募集便捷實惠的長期資金，助力小微企業發展。

滴灌通創始人及主席李小加。

南都四問滴灌通

一問：

100多名員工為何被調崗、裁員？

5月13日，滴灌通就“領頭羊計劃”進行回應；5月22日，滴灌通被證實100多名員工遭換崗或裁員，前后時間不足10天。

日前，滴灌通被證實進行組織架構調整，包括換崗及裁員，涉及滴灌通不同地區辦公室100多位員工。

針對上述換崗、裁員動作，滴灌通創始人李小加和張高波向媒體表示，過去兩年，滴灌通直接使用自有資金投資打造樣板，進展順利，于是慣性上增長過快，管理層當時的認知不深刻，雖已察覺，但控制不夠。

李小加和張高波同時稱，自今年1月滴灌通宣布《滴灌通澳交所通用標準(MAP)》后，滴灌通已經全面專注交易所平臺運營，不再適合繼續保持高速的自有資金投資。因此，前期為直接投資而提前配置的相關人力與資源，與新階段、新任務不適應。此外，滴灌通需留足戰略資本，因此要嚴格控制運營成本，這是此次做出裁員調整的根本原因。

在此前的員工公開信中，滴灌通解釋了公司發展的兩個階段：“一級火箭”階段、“二級火箭”階段。

在“一級火箭”階段，滴灌通用自己的錢，自己的力量，測試滴灌通模式的可行性。在“二級火箭”階段，滴灌通完成了滴灌通澳交所市場建設的基礎，開始組織市場的錢，市場的力量，開始真正攻克投資小微門店這一全球的歷史難題。

“二級火箭”有三個核心組成：“導航系統”“動力系統”和“護航系統”。“領頭羊計劃”正是其中的導航系統。

在第二階段，滴灌通認為市場需要更多的引領者，“領頭羊”計劃是關鍵的第一步，承擔引領和突破的關鍵任務。

滴灌通同時表示，作為一家初創公司，滴灌通必須要實現新舊動能的轉換，對公司的管理產生的陣痛和挑戰是不可避免的。隨著“二級火箭”啟動，公司相關部門的組織架構也需要跟著調整。相應地，公司將不得不取消或調整部分崗位。

二問：

“領頭羊計劃”員工能否成功？

不論是此前的自掏100萬上班傳聞，還是此次的100多位員工被調崗或裁員均與滴灌通所謂的“領頭羊計劃”相關。那么這一計劃又是怎樣的形式？

“領頭羊計劃”是滴灌通新發布的戰略規劃，讓員工進行獨立創業。其中，員工需要自己出資100萬，再加上公司配資900萬，共同成立SPV。SPV需要自行組建團隊，負責運營、業務決策、對外投資。

在這個計劃過程中，滴灌通的員工角色從過往幫助投資人找項目，轉變為需要自己挖掘優質資產至滴灌通澳交所掛牌。據最新披露的情況顯示，目前滴灌通“領頭羊計劃”最終有20名業務骨干參與。

從業務骨干到SPV負責人，員工能否順利完成這一角色轉變？某一級市場投資經理告訴南都·灣財社，投資團隊的leader很考驗其對項目的判斷能力，以及對于整個項目盤子的管理能力，需要在團隊意見分歧時能夠有足夠的敏銳度去做出正確的選擇。這需要leader有足夠的專業能力、判斷力以及一定的魄力。

三問：

優質投資標的如何篩選？

據網絡流傳的草案顯示，滴灌通與SPV采用聯營模式，SPV需要向滴灌通提供“凈收入”分成。在滴灌通回本前，SPV需要分出70%，而在滴灌通回本后，比例降為35%。

在上述流傳的草案中，對于SPV設置了兩種退出方式。第一種是聯營退出，如果公司累積分成金額達到出資額的年度累積目標倍數，作為獎勵，創客將有權決定提前結束聯營。

第二種為風險退出。滴灌通設置了SPV的預期回本進度，如果沒有達到回本進度底線要求，滴灌通則可以提前結束聯營，并對SPV進行清算。

具體來看，SPV模式下回本進度為：2024年12月底5%、2025年6月底15%、2025年12月底40%、2026年6月底60%、2026年12月底75%、2027年6月底100%。

如果從當前時點開始時間測算， SPV的100%回本周期大致為36個月。上述一級市場投資經理告訴南都·灣財社，當前市場投資基金的回本周期在5年左右。這意味著，滴灌通SPV的回本周期低于市場投資基金的回本周期，這也意味著，SPV模式對于投資標的優質性有著更高的要求。

值得關注的一點是，在SPV沒有達成預期回本進度而遭遇清算時，員工出資的100萬又將如何？

上述網絡流傳的草案現實，滴灌通對于SPV清算后的金額退還做了具體安排。當可回收金額大于1000萬時，退還金額1000萬；當可回收金額小于1000萬，但大于600萬時，部分退還；當可回收金額小于600萬時，退還金額為0。這意味著參與“領頭羊計劃”的員工需要共同承擔經營損失。

從流傳SPV的運營方式來看，其對于創業員工尋找優質標的有著較高的要求，同時創業員工也需要具備足夠的經營管理能力。

針對上述流傳草案的真實性、滴灌通如何給予創業員工尋找優質標的提供幫助、如何判別投資標的優質性等問題，南都·灣財社向滴灌通發送了采訪函，截至發稿并未收到正面回復。

四問：

滴灌通模式新在哪里？

滴灌通的名字源自于灌溉技術，其中“滴灌”是將水和肥料精準引到植物根部的灌溉方法。滴灌通受此啟發，開發了一種全新的投資模式，也就是每日收入分成模式。也正是因為這個全新的模式，滴灌通正在遭受爭議。

每日收入分成模式是一種基于收入的融資模式。投資方既不是投資標的的股東，也不需要企業承擔固定的還款義務，而是按照企業未來收入的一定比例進行分成，作為投資回報。

加華資本創始合伙人兼董事長宋向前就曾在微博向滴灌通的模式進行質疑。在他看來，由港交所前總裁李小加創辦的滴灌通本質上是高利貸，是升級版的P2P。

針對滴灌通的非股非債模式，宋向前指出，既然非股非債，工商不登記為股東，就無法進行分紅，既不承認是債權債務關系就不進行債務登記確認，那就不能相應獲得債權保護和利息收入。

在上述情況下，由此延伸出對于滴灌通以什么身份、什么樣的法律關系獲得中小微門店，特別個體工商戶的每日營業額收入分成的質疑？也延伸出上述收入向稅務申報時又按何種類型收入進行申報的質疑。

李小加對外稱，每日收入分成實際上就是收入現金流的折現融資。每日收入分成合約作為一個以數字化賦能的全新資產類別，讓投資者能夠實現直接、分散地投資于中國大量的小微實體門店，并每天分享透明、安全的投資回報。

針對滴灌通的每日分成模式，有一級市場投資人士告訴灣財社，在他看來，滴灌通的模式更接近于銀行商業貸款，將還款方式由定期還本付息變成了每日收取本息。

李小加并不認可滴灌通模式與銀行貸款進行對比。他曾表示，滴灌通不以債的方式去貸款給中小企業，因為滴灌通不要求小店提供擔保，如果它虧了是不用還的。

滴灌通不簽訂兜底條款，也不是企業債務，一旦投資標的經營不善，滴灌通可能存在無法收回投資款的情況。這種情況對于滴灌通的事前風控要求很高，上述投資人士認為在風險無法把控的情況下，滴灌通的模式能跑多久值得商榷，這或許也是滴灌通轉型的重要原因。

灣財社就如何做好單一項目風控，如何進行行業性風險管理等問題發函至滴灌通，未收到正面回復。